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　　公司公告：公司拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权，收购后，公司将拥有罗曼智能控股权地位，罗曼智能将纳入公司合并报表范围。【慧博投研资讯】

　　罗曼智能主营业务为个人护理小家电产品的研发、生产和销售，以ODM/OEM代工业务为主。（慧博投研资讯）罗曼智能控股权转让方承诺，2024-2026年罗曼智能归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于1500/2500/4000万元，承诺期合计归母净利润不低于8000万元。国信家电观点：1）罗曼智能深耕个护小家电15年，建立起成熟的研发、生产和销售体系，核心部件高速无刷马达实现自研自产，技术研发、供应链等实力强劲。2）罗曼智能与小熊电器

　　存在显著的互补和协同效应，有望强化公司在个护小家电领域的产品布局，助推个护小家电业务做大做强；同时提升罗曼智能的运营效率和规模。3）618期间，厨房小家电行业需求有所承压，个护小家电增长稳健，看好公司在多品类和海外渠道上的扩充，有望为公司注入中长期成长动力。4）公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.4/6.0亿，同比+10%/+10%/+11%，对应PE=15/13/12x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。评论：罗曼智能深耕个护小家电领域，具备较强的技术研发和生产供应实力

　　罗曼智能主营个护小家电产品，建立起成熟的研发、生产和销售体系，技术研发创新能力较强，具备高速无刷马达自研自产能力。罗曼智能主营产品包括口腔护理电器和美发护理电器，其中口腔护理电器主要包括电动牙刷、冲牙器及周边产品；美发护理电器主要包括无刷电吹风、无刷风梳、传统电吹风、卷发器、直发器、电动剃须刀、电推剪。电动牙刷、无刷电吹风、直发器收入占比较高，是罗曼智能的主要产品。公司具备超120人的研发团队，拥有授权专利超900项，其中发明专利超20项，建立起成熟、高效的产品生产供应链体系，在个护电器的核心零部件——高速无刷马达上实现自研自产，技术实力较强。

　　罗曼智能以代工业务为主，海外优质客户资源较为丰富，2023年收入规模超5亿元。罗曼智能2023年ODM/OEM代工业务收入占比80%，代工客户包含荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌商。其代工业务已建立起较强的优势，研发实力和产品品质获得客户认可。罗曼智能自有品牌业务2023年营收占比20%，但由于该业务运营以来持续亏损，已于2023年底决议关停，并将在

　　收购罗曼智能后的3个月内完成自主品牌业务的剥离。2023年罗曼智能收入5.05亿元，实现净利润-372万元。小熊电器

　　与罗曼智能协同互补效应显著，有望加速公司在个护小家电领域的发展罗曼智能有望强化小熊电器

　　在个护小家电技术和产品上的布局。罗曼智能在个护小家电领域拥有深厚的技术和产品积累，有助于小熊扩充个护小家电产品品类，强化公司在个护电器上的产品技术和占有率。公司将重点布局更有增长潜力的新兴功能小家电产品电动牙刷、高速电吹风，为公司增加新的拳头产品。小熊电器

　　有望借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场。罗曼智能跟下游代工客户如日本雅萌、荷兰飞利浦等全球知名品牌商拥有多年的合作关系，公司有望借助罗曼智能跟海外品牌商建立起合作关系，提升公司海外市场市占率。小熊电器

　　赋能罗曼智能，提升其供应链及运营效率，扩充其经营规模。公司与罗曼智能同处于小家电行业，两者在原料构成、生产工艺等方面存在采购、生产等方面的协同，公司有望从管理上为罗曼智能全面赋能，促进其组织运营效率提高、供应链响应速度提升，以实现降本增效的目标。另一方面，公司有望将罗曼智能优质的产品导入到公司国内市场的各个渠道，提升罗曼智能的生产规模和产能利用率。看好公司业务的扩充，有望注入中长期成长动力Q2小家电内需相对承压，外销增长良好，公司收购罗曼智能强化个护小家电业务有望开辟新的增长曲线。奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电零售规模为32.8亿，同比下降10.3%；电吹风、电动牙刷及电动剃须刀合计零售额27.6亿，同比下降0.6%。小家电内销有所乏力，外销随着海外家电库存见底回升，叠加海外小家电需求回归平稳增长，实现良好增长。海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额（均为人民币口径）作为小家电出口额计算，4/5月我国小家电出口额分别+11.2%/+21.5%。公司收购罗曼智能有望扩充公司的个护品类和海外渠道，为公司增长注入新的动力。

　　公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.4/6.0亿，同比+10%/+10%/+11%，对应PE=15/13/12x，维持“优大于市”评级。

　　收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。

　　及其项下所有内容证券研究报告 2024年07月06日优于大市1小熊电器（002959.SZ）收购罗曼智能控股权，强化个护小家电产品布局公司研究·公司快评家用电器·小家电投资评级：优于大市（维持）证券分析师：陈伟奇证编码：S04证券分析师：王兆康 .cn执证编码：S04证券分析师：邹会阳 .cn执证编码：S01联系人：李晶.cn事项：公司公告：公司拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司61.78%的股权，收购后，公司将拥有罗曼智能控股权地位，罗曼智能将纳入公司合并报表范围。

　　罗曼智能主营业务为个人护理小家电产品的研发、生产和销售，以ODM/OEM代工业务为主。

　　罗曼智能控股权转让方承诺，2024-2026年罗曼智能归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于1500/2500/4000万元，承诺期合计归母净利润不低于8000万元。

　　国信家电观点：1）罗曼智能深耕个护小家电15年，建立起成熟的研发、生产和销售体系，核心部件高速无刷马达实现自研自产，技术研发、供应链等实力强劲。

　　2）罗曼智能与小熊电器存在显著的互补和协同效应，有望强化公司在个护小家电领域的产品布局，助推个护小家电业务做大做强；同时提升罗曼智能的运营效率和规模。

　　3）618期间，厨房小家电行业需求有所承压，个护小家电增长稳健，看好公司在多品类和海外渠道上的扩充，有望为公司注入中长期成长动力国信证券-小熊电器-002959-收购罗曼智能控股权强化个护小家电产品布局。

　　4）公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。

　　收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。

　　5）风险提示：收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。

　　评论：罗曼智能深耕个护小家电领域，具备较强的技术研发和生产供应实力罗曼智能主营个护小家电产品，建立起成熟的研发、生产和销售体系，技术研发创新能力较强，具备高速无刷马达自研自产能力。

　　罗曼智能主营产品包括口腔护理电器和美发护理电器，其中口腔护理电器主要包括电动牙刷、冲牙器及周边产品；美发护理电器主要包括无刷电吹风、无刷风梳、传统电吹风、卷发器、直发器、电动剃须刀、电推剪。

　　公司具备超120人的研发团队，拥有授权专利超900项，其中发明专利超20项，建立起成熟、高效的产品生产供应链体系，在个护电器的核心零部件——高速无刷马达上实现自研自产，技术实力较强。

　　罗曼智能以代工业务为主，海外优质客户资源较为丰富，2023年收入规模超5亿元。

　　罗曼智能2023年ODM/OEM代工业务收入占比80%，代工客户包含荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌商。

　　罗曼智能自有品牌业务2023年营收占比20%，但由于该业务运营以来持续亏损，已于2023年底决议关停，并将在小熊电器收购罗曼智能后的3个月内完成自主品牌业务的剥离。

　　及其项下所有内容证券研究报告2图1：罗曼智能的冲牙器及电动牙刷产品图2：罗曼智能营收规模超5亿元资料来源：罗曼智能官网、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理小熊电器与罗曼智能协同互补效应显著，有望加速公司在个护小家电领域的发展罗曼智能有望强化小熊电器在个护小家电技术和产品上的布局。

　　罗曼智能在个护小家电领域拥有深厚的技术和产品积累，有助于小熊扩充个护小家电产品品类，强化公司在个护电器上的产品技术和占有率。

　　公司将重点布局更有增长潜力的新兴功能小家电产品电动牙刷、高速电吹风，为公司增加新的拳头产品。

　　罗曼智能跟下游代工客户如日本雅萌、荷兰飞利浦等全球知名品牌商拥有多年的合作关系，公司有望借助罗曼智能跟海外品牌商建立起合作关系，提升公司海外市场市占率。

　　公司与罗曼智能同处于小家电行业，两者在原料构成、生产工艺等方面存在采购、生产等方面的协同，公司有望从管理上为罗曼智能全面赋能，促进其组织运营效率提高、供应链响应速度提升，以实现降本增效的目标。

　　另一方面，公司有望将罗曼智能优质的产品导入到公司国内市场的各个渠道，提升罗曼智能的生产规模和产能利用率。

　　看好公司业务的扩充，有望注入中长期成长动力Q2小家电内需相对承压，外销增长良好，公司收购罗曼智能强化个护小家电业务有望开辟新的增长曲线。

　　奥维云网零售监测数据显示，618期间（5月20日-6月23日），厨房小家电零售规模为32.8亿，同比下降10.3%；电吹风、电动牙刷及电动剃须刀合计零售额27.6亿，同比下降0.6%。

　　小家电内销有所乏力，外销随着海外家电库存见底回升，叠加海外小家电需求回归平稳增长，实现良好增长。

　　海关总署数据显示，以家电出口总额减去空冰洗及电视机出口额（均为人民币口径）作为小家电出口额计算，4/5月我国小家电出口额分别+11.2%/+21.5%。

　　公司收购罗曼智能有望扩充公司的个护品类和海外渠道，为公司增长注入新的动力。

　　及其项下所有内容证券研究报告3图3：618期间我国小家电内销相对有所乏力图4：Q2小家电出口额依然实现良好增长资料来源：奥维云网、国信证券经济研究所整理注：统计时间周期为5月20日-6月23日，厨房小家电包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸锅、电炖锅、养生壶、空气炸锅；个护小家电包含电吹风、电动牙刷、电动剃须刀资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理投资建议：收购罗曼智能控股权，强化个护小家电产品布局公司从长尾小家电领域逐步向刚需小家电扩展，并向生活小电、个护小家电等品类延伸，规模持续成长。

　　收购罗曼智能有望加速公司在个护小家电领域的布局和发展，为公司增长注入新的动能。

　　风险提示收购不能按期进行的风险；商誉减值风险；业绩承诺风险；业务整合及协同不及预期；行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期。

　　国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。

　　评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

　　A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

　　股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。

　　任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。

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　　证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

　　发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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